今日新股我们一起梳理一下震裕科技，公司是专业从事精密级进冲压模具及下游精密结构件的研发、设计、生产和销售的高新技术企业。公司拥有丰富的精密级进冲压模具开发经验和完整的制造体系，以精密级进冲压模具的设计开发为核心，为全球范围内的家用电器制造商及汽车、工业工控制造商等提供定制化的精密级进冲压模具。同时，公司以自身设计开发的冲压模具为基础，向客户提供精密结构件产品，广泛应用于家电、新能源锂电池、汽车、工业工控等行业领域。
基于先进的冲压模具开发能力，以及稳定的产品质量和完善的售后服务体系，公司已经与格力系、美的系、海尔系、瑞智系、电产系、海立系、华意压缩、三星、松下、大洋系、长鹰信质等数十家国内外主流家用电器、电机生产厂商形成了长期稳定的合作关系。
公司精密结构件主要产品包括电机铁芯和动力锂电池精密结构件。其中电机铁芯产品包括电机定子、转子铁芯，为家用电器、汽车、工业工控等行业用电机的核心结构件；动力锂电池精密结构件产品主要为新能源汽车动力锂电池顶盖和外壳。公司依托自身领先的模具开发设计能力和模具应用经验，逐步掌握了精密结构件的核心冲压技术以及规模化、自动化生产技术，并通过聚焦高端市场和重点领域大客户的战略，获得了行业内众多国际知名企业的认可，直接客户包括宁德时代、爱知系、比亚迪、法雷奥西门子、西门子等。
公司精密级进冲压模具系由上千个零件组装而成，主要应用于精密结构件的生产制造。以公司生产的一套空调双列精密级进电机铁芯冲压模具结构图示例如下：
公司电机铁芯的主要产品包括电机定子、转子冲片和铁芯。电机泛指能使电能转化为机械能的机器，广泛应用于家用电器、汽车、工业工控等领域。下图是公司电机铁芯产品图片：
公司生产的锂电池精密结构件应用于新能源汽车动力锂电池，产品主要为动力锂电池精密结构件盖板和壳体：
公司上游行业主要包括合金、钢材、标准件等原材料供应行业，下游行业主要为电机行业、动力锂电池行业，其应用领域涉及家电、汽车、电力、信息处理设备、工业机械、机器人、轻工机械、农业机械、医疗设备、保健设备等方面。
模具是用于高效大批量生产工业产品中的有关零部件和制件的工具，是制造业中不可或缺的基础工艺装备，被誉为“工业之母”。根据《年中国模具工业年鉴》分类，模具可分为冲压模具、塑料模具、铸造模具和其他模具。冲压模具按照工序组合程度不同，又可分为单工序模、复合模、级进模。电机铁芯模具均为冲压模，目前级进模是电机铁芯模具采用的主流模具类型。
电机铁芯模具是指应用于电机铁芯生产制造的模具，是电机铁芯冲压必备的生产资料。电机铁芯模具按照模具技术类别，可以分为单工序模、复合模、级进模等；按级进模列数，可以分为单列级进模、双列级进模、三列级进模、多列级进模等。
模具行业是国民经济重要子行业，很多新产品的开发和生产依赖模具制造技术。根据国家统计局统计，模具制造行业规模以上企业年销售收入1,.88亿元，年销售收入达到2,.68亿元，复合增长率达到6.52%。
据海关信息统计，年中国模具进出口总额为82.25亿美元，同比上年增长9.06%。其中进口总额为21.40亿美元，同比上年增长4.30%；出口总额为60.85亿美元，同比上年增长10.84%。其中，冲压模具分别占进、出口总额的41.94%和22.59%。
中国模具产业从经济规模上保持着世界制造大国和贸易大国的地位。根据中国模具工业协会编制的《中国模具工业年鉴》，我国模具销售额中塑料模具占比为45%，冲压模具约37%，铸造模具约占9%，其他类模具占比约为9%。
就整体而言，我国模具产业中低端模具占比较大，因其与高端模具相比，制造技术简单、行业进入门槛不高、生产者较多，导致市场竞争激烈、毛利率较低。而高端模具由于其生产工艺的复杂性，技术壁垒较高，生产者较少，确保了高端模具始终保持较高的毛利水平。
目前，欧、美、日等国的企业凭借其上百年的模具制造经验和先进的模具制造技术，占据了全球模具行业的高端市场。我国模具发展起步较晚，模具设计制造水平和能力与欧美、日本等模具制造强国相比仍有较大差距。电机铁芯级进模行业的高端市场参与者除公司外主要是日本三井、日本黑田、美国LHCARBIDE工业公司等。因此整体上我国模具进口量仍占较大比例，年进口额达到21.40亿美元，我国出口的模具低端的比例占比较高，而高端模具、附加值高的模具出口份额偏低，整体来看还是属于资源性出口，而进口的几乎都是高附加值的模具。
作为精密级进冲压模具生产企业，公司在以高效节能为特点的大型三列、多列精密级进模领域具有综合开发技术优势，是国内中高端电机铁芯模具行业的先进制造企业。依托综合开发技术优势，公司在压缩机电机铁芯模具领域打破国外厂商的垄断，逐步在该高端模具市场占据一席之地，成为国内前十大压缩机生产企业电机铁芯模具的主要供应商。变频空调电机的运用进一步提高了变频空调的节能效率，是目前高效节能空调技术的最新发展方向之一。公司开发的定子直条四列模已成功应用于变频空调电机铁芯的生产，并将随着直流变频电机的广泛运用而取得良好的市场前景。公司被中国模具工业协会认定为“电机铁芯模具重点骨干企业”之一。近年来，公司业务稳步发展，继续巩固了在模具行业现有市场地位。
一、国内精密级进冲压模具行业的领先企业
震裕科技成立于年，公司成立之初，主要从事钢针等冲压制品的生产，冲压模具是冲压制品生产工艺的核心设备；年获得了威灵电机等家用电器电机知名厂商的认可；年公司整体变更为股份有限公司；年公司设立全资子公司苏州范斯特，为客户冲制电机铁芯等精密结构件产品；年公司基于精密冲压模具开发和电机铁芯生产领域的技术经验，进一步拓展业务领域，开始为客户生产制造动力锂电池精密结构件产品；年创业板上市。
二、业务分析
-年，营业收入由3.05亿元增长至11.96亿元，复合增长率57.69%，20年实现营收同比增长59.47%；归母净利润由0.19亿元增长至1.33亿元，复合增长率91.29%，20年实现归母净利润同比增长72.73%；扣非归母净利润由0.16亿元增长至1.30亿元，复合增长率.04%，20年实现扣非归母净利润同比增长73.33%；经营活动现金流分别为-0.13亿元、0.32亿元、0.00亿元、-0.79亿元。
分产品来看，年电机铁芯实现营收2.48亿元，占比22.88%；动力锂电池精密结构件实现营收5.72亿元，占比52.81%；模具实现营收2.34亿元，占比21.58%；配件实现营收0.23亿元，占比2.11%；修模改模实现营收0.07亿元，占比0.62%。
年公司前五大客户实现营收4.34亿元在，占比57.93%，其中第一大客户宁德时代系实现营收2.23亿元，占比29.73%。
三、核心指标
-年，毛利率由30.62%下降至26.17%；期间费用率由17.29%下降至8.82%，其中销售费用率由3.26%下降至1.74%，管理费用率由10.41%下降至5.54%，财务费用率由3.62%下降至1.54%；利润率由6.21%提高至11.09%，加权ROE由7.67%提高至19.82%。
四、杜邦分析
净资产收益率=利润率*资产周转率*权益乘数
由图和数据可知，18年净资产收益率的提高是由于利润率和资产周转率的提高，19年净资产收益率的提高是由于利润率的提高，20年净资产收益率的提高是由于利润率、资产周转率和权益乘数共振提高所致。
五、研发支出
-H1公司研发费用分别为1,.73万元、2,.12万元、2,.85万元、1,.70万元，占比分别为4.52%、3.44%、3.40%、3.36%。
看点：
未来，公司将继续坚持以技术创新为驱动，不断加强精密级进冲压模具业务的领先优势，提升电机铁芯和动力锂电池结构件等精密结构件产品的批量化、自动化及精益化的生产管理水平，促进精密结构件业务的快速增长。
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