（报告出品方/作者：兴业证券，余小丽）
1、构建闭环新能源生态，重塑出行商业模式
特斯拉成立于年，是全球最大的电动汽车及光伏储能产品公司。当前阶段特斯拉共有四大业务：能源制造与储存业务、电动汽车生产销售业务、汽车服务业务和自动驾驶业务。这四大业务版图，创建了完整的可持续能源生态：太阳能板SolarRoof负责生产能源，储能设备Powerwall和Megapack负责储存能源，电动汽车ModelS/3/X/Y、Cybertruck、Roadster(跑车)、Semi(卡车)负责使用能源，同时基于汽车业务，发展出自动驾驶、超级快充、车险等服务。随着特斯拉自动驾驶的落地，未来10年将是特斯拉自动驾驶大放异彩的10年。
1.1创立历史
1.(-)初创时期
年7月1日，马丁·艾伯哈德和马克·塔彭宁创立特斯拉汽车公司(TeslaMotors)，创始人将公司命名为“特斯拉汽车(TeslaMotors)”，以纪念物理学家尼古拉·特斯拉。年，伊隆·马斯克以A轮投资人的身份加入这家公司，投资万美元并成为特斯拉董事会主席和第一大股东。
2.(-)Roadster时期
早期马斯克监督Roadster生产制造，但未深入参与日常业务运营。直到年年特斯拉创始人马丁·艾伯哈德和马克·塔彭宁先后从公司离任，年10月，马斯克成为特斯拉的第四任CEO并制定了特斯拉建造价格合理的面向大众市场电动车的长期目标。公司在创立初期从高端跑车开始切入市场，在年推出了以英国莲花跑车LotusEvora为基础的纯电动跑车TeslaRoadster。公司不走传统汽车制造厂自己开发零部件的封闭式供应链模式，而是借鉴个人电脑的发展思路，其零部件采用国际开放性架构，从世界各地成熟的业者那里采购，利用自己掌控的电池管理与充电技术加以整合。第一款车型Roadster是一款不折不扣的全球化车型，其车身面板来自法国供应商Sotira，底盘来自英国路特斯汽车，单速变速箱来自于密歇根州博格华纳，制动器和安全气囊来自德国西门子。在创立初期，公司以中国台湾省新北市为其生产基地之一，为TeslaRoadster提供包括电机、电控和电池在内的电子零部件，台企生产的电子零部件占比一度超过30%。年响应奥巴马补贴政策，正式关闭中国台湾分公司，将产线迁回加州弗里蒙特市(Fremont)。
3.(-)后IPO时期
年特斯拉以万美元收购丰田加州Fremont工厂，改造后开始生产ModelS。年6月29日在纳斯达克IPO，成为年福特IPO后首个上市的美国车企。年1月特斯拉停止了Roadster的生产，并于6月推出了其第二款车型ModelS。特斯拉于年发布了与Mobileye合作的驾驶员辅助系统TeslaAutopilot。同年9月，特斯拉为所有汽车配备自动驾驶硬件，但需要用户购买后通过OTA方式开通自动驾驶功能。这种“硬件预埋，软件付费购买”理念对后续车型开发造车影响深远。自主品牌小鹏蔚来理想极氪均采用预埋硬件的方式。年4月，特斯拉进入储能市场，推出了TeslaPowerwall（家用）和TeslaPowerpack（商用）电池组。特斯拉于年9月开始交付其第三款车型——豪华SUV特斯拉ModelX。
4.(-)SolarCity和Model3时期
年11月，特斯拉以26亿美元的全股票交易收购了SolarCity，并进入光伏市场，太阳能安装业务与特斯拉现有的电池储能产品部门合并，形成特斯拉能源子公司。特斯拉于年7月开始销售其第四款车型Model3轿车。与之前的特斯拉汽车相比，Model3是一款更便宜的汽车，并且是为大众市场设计的。由于运动性能优异，新车自发布后至年8月，Model3的预订量便已突破,辆。但彼时美国电动车供应链不够完善，特斯拉所采用的技术又领先，因此受到生产延误问题的困扰。这增加了公司的压力，特斯拉当时是市场上被做空最多的公司之一。
年8月，首席执行官埃隆·马斯克曾短暂考虑将特斯拉私有化。但该计划没有实现，并引发了很多争议和许多诉讼，包括美国证券交易委员会的证券欺诈指控。到年底，生产难题已经解决，Model3成为当年全球最畅销的插电式电动汽车。
5.(-现在)全球扩张期
特斯拉于年在中国上海开设了美国以外的第一家“超级工厂”。上海超级工厂是中国第一家由外国公司全资拥有的汽车工厂，在不到6个月的时间内建成，12个月内投产。次年，特斯拉还在德国柏林和美国德克萨斯州开始建设新的超级工厂。年3月，特斯拉开始交付其第五款车型紧凑级SUVModelY。年1月10日，特斯拉的市值达到亿美元，打破了美国汽车制造商的最高估值记录。年6月10日，特斯拉的市值超过了宝马、戴姆勒和大众的总和。次月，特斯拉的估值达到亿美元，超过了丰田的亿美元，成为全球市值最高的汽车制造商。年8月31日，随着价值的上涨，特斯拉进行了1比5的股票拆分。
1.2机构投资者持仓较大
特斯拉深受机构投资者喜爱，截止年12月31日共有3,家投资机构持有特斯拉41.54%的股份，Vanguard为持有特斯拉最多的机构投资者。
1.3管理层介绍
1.3.1核心领导层
目前，特斯拉主要有三位领导，分别是CEO:ElonMusk、CFO:ZacharyKirkhorn和动力总成和能源工程副总裁：AndrewBaglino。在年马斯克向SEC提交了一份文件，将自己和首席财务官的职位名称分别改为“Technocking”和“Masterofcoin”。
1.3.2董事会成员专业互补
目前，公司董事会由8名成员组成，其中有6名男性、2名女性。董事会成员覆盖互联网公司、投资机构、传媒公司等，能够助力特斯拉发展，为特斯拉的运营提供基础保障。
1.3.3核心技术人员产学研融合
依托北美完善的软件和半导体行业的先发优势，特斯拉可以很快与学术界建立连接，依据特斯拉的需要构建全新的技术体系或者重构现有的技术体系。比如Tesla可以用14个月的时间完成FSD芯片的流片，可以为了效率完全重写C语言编译器，也可以重构神经网络架构。这都是Tesla全球领先的技术优势体现。由于身处美国，Tesla可以轻易地招募全球最优秀的工程师与科学家并与其保持充分合作。
AI总监：AndrejKarpathy生于年10月23日，是特斯拉的人工智能总监。他师从斯坦福华人科学家李飞飞，是人工智能领域最知名课程STCS.n早期主要的助教，专攻深度学习和计算机视觉，具有极强的工程落地能力。在校期间用Javascript开发了ConvNetJS、RecurrentJS、REINFORCEjs、t-sneJS等深度学习框架。他于年9月加入人工智能集团OpenAI，担任研究科学家，并于年6月成为特斯拉的人工智能总监。自动驾驶总监：AshokElluswamy是特斯拉自动驾驶团队的第一位员工，加入特斯拉之前，在威伯科(Wabco)和大众均有工作经验，负责特斯拉自动驾驶业务。
电池总监：JeffDahn是加拿大达尔豪斯大学物理与大气科学系和化学系教授。他发表过的学术论文多达多篇，已申请或正在申请的发明专利达65项。在电池研究领域，JeffDahn教授是公认的锂离子电池技术先驱。他从锂离子电池发明问世开始就一直从事该领域的研究工作。业内普遍认为JeffDahn在电芯寿命周期延长方面做出了突出贡献，他的研究成果促进了锂离子电池的商业化应用。目前，JeffDahn的研究工作主要聚焦于电池能量密度的潜在增长和耐久性问题，同时也在
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