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莱克电气研究报告自主品牌新能源布局,代工

来源:模具设计 时间:2022/11/23

(报告出品方/作者:招商证券,陈东飞)

一、国货崛起:自主品牌+新能源布局,代工企业转型升级一体两翼

复盘莱克电气过往发展路径,公司前十五年专注吸尘器电机研发,通过构建快速、高效、优质、低成本的运营体系一路发展成为吸尘器世界隐形冠军;过去十年公司积极开拓自主品牌业务,构建莱克、吉米、碧云泉、三食、西曼蒂克五大品牌矩阵,进入清洁、净水、厨房三大品类;年公司收购上海帕捷,把握新能源汽车爆发增长带来的市场机遇,发挥制造端优势切入汽车零部件领域,构建第三块业务基石,走出了别具一格的国货崛起之路。

1)-年:十年铸一剑,成为清洁电器之王

在此阶段,公司把握吸尘器无尘袋、大功率发展趋势,先后首创推出大风量龙卷风技术的卧式吸尘器、手持吸尘器、无尘袋杆式吸尘器产品,与全球强客户达成长期战略合作,成为全球最大的吸尘器研发制造商。

2)-年:多元化布局奠定稳固基业

为了更有效率的安排生产线,公司开始布局园林工具、厨房小家电等多元化业务,与清洁电器代工业务在出口淡旺季方面形成互补。截至年,公司外销ODM业务实现43.68亿元收入,-年复合增长率7%。从海关总署披露的中国吸尘器出口销量来看,-年复合增长率8%,公司的出口业务表现与之相当,基本保持长期稳定增长。

3)-年:自主品牌转型升级

构建五大自主品牌,莱克、吉米、碧云泉、三食、西曼蒂克,布局清洁、净水、厨房三大品类;-年主打洁旋风吸尘器,发布碧云泉品牌进入净水器,年主打魔净空气净化器,年首创魔洁立式手持无线吸尘器打响国产高端吸尘器品牌,年空气循环扇,年发布吉米品牌布局电商销售,年推出水离子涡扇吹风机进入高端市场,年联合黄磊成立三食黄小厨品牌,携手Siematic品牌进入厨电领域,年推出吉米洗地机、智能烹饪机紧跟市场潮流。

4)年以来:收购上海帕捷进军新能源汽车零部件

凭借核心部件的自主生产研发,莱克零部件业务逐步拓宽到高速数码电机、铝压铸部件、精密注塑模具、锂电池组件包四大产业,年11月2日签署并购上海帕捷协议后,进一步打开下游汽车厂商客户资源,加快汽车零部件业务布局,同时也进一步围绕核心零部件垂直整合体系形成新的竞争优势。

莱克电气作为苏州清洁电器生产集群的优秀制造业代表,年获得工信部认定的“吸尘器清洁电器及吸尘器电机”全国制造业单项冠军,公司自主研发的高速整流子电机、高速无刷数码电机及离心风机技术媲美英国戴森,从年至今,公司先后投入3亿多元从日本引进电机自动化生产线,电机转速先后突破3.3万转(年)、4万转(年)、8万转(年)和10万转(年)。从传统家电制造业转型升级谋求新的发展,莱克电气走出了别样的发展路径,自主品牌+制造业升级一体两翼,颇具代表意义。

二、数码电机核心科技,并购加速汽车零部件布局

1、数码电机奠定核心零部件基石

公司自主研发的高速微电机一直以来走在世界行业技术发展的前沿,无刷数码电机具有行业领先的无级调速、效率高、寿命长、轻量化优势:最高速可达11.5万rmp/min,效率高达55%,使用寿命长达小时,机身轻量化是同功率高速整流子电机的1/5重。围绕核心部件的自主生产研发,莱克的零部件业务逐步拓宽到高速数码电机、铝压铸部件、精密注塑模具、锂电池组件包四大产业:

1)高速电机:年生产能力3万台,主要应用于环境清洁电器、厨房电器、园艺工具及汽车等,从公司过往年报披露来看,数码电机近一半对外销售,-年从万台复合增长13%至万台;(报告来源:未来智库)

2)精密模具:生产能力为2套/年,年成立精密模具厂,年开始从自配套转向对外业务拓展,主要为国内外汽车、家电类企业提供配套专业塑胶模具;

3)精密铝合金压铸与CNC加工:具备1.5万吨铝铸件/年的生产能力,公司大力发展精密压铸业务,除了为家电和电动工具等产业提供配套铝合金压铸零部件外,还为新能源汽车提供配套支持;

4)锂电池组件包:生产能力为万组/年电池包,主要用于家电、电动园艺工具等。为了使核心技术牢牢的掌握在自己手中,公司坚持核心零部件自主研发、自主生产,先后建立了高速电机、精密模具、精密铝合金压铸与CNC加工、锂电池组件包等核心零部件的制造纵向一体化生产体系,目前在苏州拥有四大工业园(新区向阳路工业园、新区泰山路工业园、新区阳山工业园和吴中区木渎工业园),总占地面积约60万平方米,工业厂房50万平方米,拥有吸尘器、小家电等产品年生产能力万台,电机年生产能力3万台,注塑年产能2.5万吨,精密模具年产能2套,精密压铸与加工年产能万件的综合加工能力。此外,公司在海外拥有两大生产基地:越南工业园、泰国工业园。

2、并购加快新能源汽车零部件布局

新能源汽车发展为铝压铸件带来发展机遇。传统汽车车身制造流程采用钣金冲压+焊接工艺,加工铝合金难度大,而压铸是铝合金材料最高效的铸造成型方法,新能源汽车减重需求促使车身采用铝合金替代钢材,压铸铝件逐渐应用于车身结构件。近年来公司聚焦新能源汽车等新兴产业,加码布局新能源汽车相关的零部件业务,前期主要提供零部件(主要是逆变器和电子控制板)的铝合金外壳压铸件。公司在压铸领域积累多年,年便已部署投资精密铝压铸厂,目前已逐步与知名车企展开合作,随着新能源汽零布局逐渐完善,预计将为公司带来可观收入增量。

上海帕捷并购落地,新能源汽车零部件布局加快。公司年11月2日公告正式签署并购上海帕捷的股权收购协议,交易对价12.16亿元,参考1-5月净利润预计上海帕捷全年业绩1.6亿,收购价对应年PE约8倍,定价较为合理。公司年初1月成立莱克新能源科技有限公司,注册资本4亿元,根据企查查披露,8月份以万元获批拿到苏州高新区10公顷土地,项目总投资金额13.5亿元,用于建造新能源汽车、5G通信、工业自动化产业配套的关键零部件生产的标准化厂房及配套设施。

公司收购上海帕捷有助于加快汽车零部件业务布局,预计将从两方面带来协同价值:其一,帕捷所处汽车铝合金压铸件业务发展前景良好,下游整车制造厂客户资源丰富,从

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